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国泰君安李少君:第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高

时间:2019-11-18 08:38:17 来源:金沙棋牌 阅读:4002867次

原标题:【国君策略-周议】通胀预期冲击,把握第三胜负手

摘要 近期通胀预期冲击市场,本轮通胀结构性明显,政策、经济和金融环境与此前显著不同,对股市冲击将有限。建议把握第三胜负手,关注新β方向:银行/建材/传媒/汽车。

  导读

  近期通胀预期冲击市场,本轮通胀结构性明显,政策、经济和金融环境与此前显著不同,对股市冲击将有限。建议把握第三胜负手,关注新β方向:银行/建材/传媒/汽车。

  摘要

  通胀成为市场主要拖累因素,货币政策实行报告减缓市场担忧。本周市场创下国庆以来最大周跌幅,上周末公布的略超预期的CPI数据为市场下跌主要因素。考虑到生猪的供给及猪肉价格基数,CPI或将维持高位至少至2020年3月。在2003-2004年、2007-2008年、2010-2012年我国出现3次CPI同比涨幅持续高于3%的区间。分别历时12、20和25个月。上述3个区间上证指数均出现负收益率,因此通胀预期在心理层面造成负面影响。周末央行发布第三季度货币政策实行报告,提及通胀风险可控,仍将加强逆周期调节,或减缓市场对货币政策转向的担忧。

  此前3次通胀周期中货币政策均出现收紧。在此前3次通胀周期中,CPI的非食品项、PPI均同步上涨;央行均延续此前的紧缩货币政策,M1增速处于下行趋势;无风险利率处于高位,A股ERP在低位先抑后扬;工业品库存处于上升中后期至向下拐点阶段,工业企业盈利增速处于下行趋势中。

  本次通胀的政策、宏观经济、金融环境与此前有显著差异。本次通胀PPI及CPI的非食品项均与CPI的食品项显著背离,央行货币政策处于相对宽松的周期中,M1增速处于低位反弹阶段,无风险利率在底部区域,A股ERP处于历史中枢,上行压力不大;工业产成品库存处于寻底过程中,工业企业盈利增速处于底部回升初期。

  本轮通胀对市场风格、行业表现影响或较小。此前的通胀中,A股大小盘风格并无统一规律,板块上周期股表现较好,科技股表现较差,行业方面采掘、家用电器、食品饮料表现较好,汽车,非银金融、轻工制造表现较差。本轮通胀的结构性较为明显,且引起通胀的主要相关行业农业、食品2019年涨幅已经较大,因此市场风格、行业表现受通胀影响或较小。

  通胀担忧加剧,第三胜负手已经开启,布局新β行业的机会。在市场对通胀担忧加剧中,第三胜负手已经开启,市场风格转向金融等估值低、盈利确定性高的行业。年底前外资流入有望加速,核心资产表现有望占优。2012年以来,第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高。建议把握绝对收益,布局新“β”行业:核心资产中的银行、建材,以及困境反转潜力大的传媒、汽车。银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善;建材行业受益于逆周期调控政策预期,以及行业格局优化下高盈利持续性强,传媒受益于政策边际改善及需求复苏,汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。

(文章来源:国泰君安

(责任编辑:DF078)

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